Инфляция растёт во всём мире – будь то США, Европа или Азия. На Россию приходится изрядная доля инфляционного давления, которому ЦБ РФ, вероятно, будет противодействовать путём дальнейшего повышения ставок. И хотя на рынках по-прежнему преобладает мнение, что усиление инфляционного давления носит временный характер, растёт беспокойство по поводу того, что риски более высокой инфляции недооценены, пишет Ярослав Лисоволик, программный директор Валдайского клуба.

По мере того как мировая экономика приходит в себя после ударов пандемии, после беспрецедентных стимулирующих мер возникают новые риски и уязвимости в странах как с формирующейся, так и с развитой экономикой. Ключевым риском, который начинает тревожить финансовые рынки и политиков, является призрак высокой инфляции, что уже отражено в последних данных по США и развивающимся рынкам. На Россию приходится изрядная доля инфляционного давления, которому ЦБ РФ, вероятно, будет противодействовать путём дальнейшего повышения ставок. И хотя на рынках по-прежнему преобладает мнение, что усиление инфляционного давления носит временный характер, растёт беспокойство по поводу того, что риски более высокой инфляции недооценены – в том числе центральными банками стран мировой экономики.

Инфляция растёт во всём мире – будь то США, Европа или Азия. В апреле потребительские цены в США выросли на 0,9 процента – это максимум с 1980-х годов.

В годовом исчислении потребительские цены в США достигли 4,2 процента роста, что является самым высоким показателем инфляции с 2008 года. В Центральной и Восточной Европе последние показатели инфляции превзошли ожидания, в то время как в России инфляция в апреле значительно превысила 5 процентов, что заметно больше целевого показателя ЦБ РФ в 4 процента.

Обилие факторов, способствующих росту инфляционного давления в текущих рыночных условиях, впечатляет. Инфляционные ожидания растут и приближаются к многолетним уровням в России и за рубежом. Цены на товарно-сырьевые ресурсы также близки к рекордным высотам: цены на медь на Лондонской бирже металлов в начале мая достигли рекордного уровня в 10460 долларов за тонну. За последний год цены на медь выросли почти вдвое и достигли самого высокого уровня за последнее десятилетие. Цены на сырьевые товары в металлургическом секторе в основном поддерживаются ростом спроса в Китае, а также растущей значимостью программы зелёного восстановления.

Корпорации и экономика
Вернётся ли инфляция?
Марек Павел Домбровски
Последние данные по инфляции из США и ряда других стран сигнализируют о том, что потребительские цены начали расти. Остаётся открытым вопрос: является ли происходящее временным восстановлением после пандемии или же началом устойчивой инфляционной тенденции? Об этом пишет эксперт Валдайского клуба Марек Домбровски.

Мнения экспертов


Рекордные масштабы стимулирования и, как следствие, рекордно высокий рост денежной массы – ещё один ингредиент, подпитывающий инфляцию: количество денег в экономике США (показатель M2) в годовом исчислении в начале 2021 года увеличилось на 26 процентов, и это самый большой годовой рост с 1943 года.

Ещё одним элементом процесса глобальной инфляции является нарушение производственных цепочек и нехватка основных ресурсов/компонентов. Нехватка полупроводников (в том числе в Китае) и нарушение цепочек поставок из-за карантинных ограничений привели к нехватке компьютеров и ценовому давлению в производственном сегменте мировой экономики. Растущее значение ESG/экологической повестки является ещё одним питающим инфляцию фактором, поскольку инфляция, стимулируемая ростом издержек, растёт за счёт увеличения расходов компаний и государственных органов на повышение экологических стандартов. Ещё большее инфляционное давление возникает на фоне растущего протекционизма и конкурентного снижения обменного курса валют.

Но важнее всего, что беспрецедентный масштаб антикризисных мер привёл к рекордному уровню сбережений населения в странах с развитой экономикой.

Только в США с начала пандемии население накопило 2,3 триллиона долларов сбережений, и расходование этого резерва приведёт к значительному росту потребительских цен. В более общем плане, когда спрос поддерживается антикризисным финансированием (включая крупномасштабные ассигнования на «вертолётные выплаты»), предложение во всём мире сталкивается с ограничениями, что приводит к избыточному спросу и ценовому давлению.

На данном этапе базовый сценарий Федеральной резервной системы, по-видимому, заключается в том, что рост инфляции носит временный характер, что позволит денежно-кредитным властям США постепенно повышать ставки начиная с конца 2022 года. Альтернативные сценарии предполагают, что инфляция может и дальше превышать ожидания, в результате чего ФРС начнёт повышать ставки уже к концу этого года. Тогда ставка ФРС может приблизиться к 2–2,5 процента уже в 2022 году, при этом доходность 10-летних казначейских облигаций США достигнет 3–3,5 процента, а курс доллара США вырастет на 10 процентов.

В конечном счёте диапазон сценариев довольно широк – от сохраняющихся рисков падения спроса и дефляционного давления до рисков гиперинфляции, о которых уже начинают задумываться некоторые эксперты. Результат будет зависеть от курса, взятого регулирующими органами, и на этом этапе рынки всё больше внимания будут уделять срокам отмены экономических стимулов на развитых и развивающихся рынках. Данные за последние несколько месяцев позволяют предположить, что временные рамки для таких решительных и трудных шагов, вероятно, будут приближены.

Корпорации и экономика
Человеческие жизни и мировой экономический кризис
Чжан Хэнлун
Даже без возникновения пандемии мировая экономика по-прежнему росла бы медленно и сталкивалась бы с множеством проблем. Пандемия просто нанесла ещё один удар по мировой экономике, которая была ослаблена такими проблемами и рисками, как слабый спрос, чрезмерные долги и деглобализация, пишет Чжан Хэнлун, профессор Шанхайского университета.

Мнения экспертов

 

Данный текст отражает личное мнение автора, которое может не совпадать с позицией Клуба, если явно не указано иное.