Инфляция растёт во всём мире – будь то США, Европа или Азия. На Россию приходится изрядная доля инфляционного давления, которому ЦБ РФ, вероятно, будет противодействовать путём дальнейшего повышения ставок. И хотя на рынках по-прежнему преобладает мнение, что усиление инфляционного давления носит временный характер, растёт беспокойство по поводу того, что риски более высокой инфляции недооценены, пишет Ярослав Лисоволик, программный директор Валдайского клуба.
По мере того как мировая экономика приходит в себя после ударов пандемии, после беспрецедентных стимулирующих мер возникают новые риски и уязвимости в странах как с формирующейся, так и с развитой экономикой. Ключевым риском, который начинает тревожить финансовые рынки и политиков, является призрак высокой инфляции, что уже отражено в последних данных по США и развивающимся рынкам. На Россию приходится изрядная доля инфляционного давления, которому ЦБ РФ, вероятно, будет противодействовать путём дальнейшего повышения ставок. И хотя на рынках по-прежнему преобладает мнение, что усиление инфляционного давления носит временный характер, растёт беспокойство по поводу того, что риски более высокой инфляции недооценены – в том числе центральными банками стран мировой экономики.
Обилие факторов, способствующих росту инфляционного давления в текущих рыночных условиях, впечатляет. Инфляционные ожидания растут и приближаются к многолетним уровням в России и за рубежом. Цены на товарно-сырьевые ресурсы также близки к рекордным высотам: цены на медь на Лондонской бирже металлов в начале мая достигли рекордного уровня в 10460 долларов за тонну. За последний год цены на медь выросли почти вдвое и достигли самого высокого уровня за последнее десятилетие. Цены на сырьевые товары в металлургическом секторе в основном поддерживаются ростом спроса в Китае, а также растущей значимостью программы зелёного восстановления.
Рекордные масштабы стимулирования и, как следствие, рекордно высокий рост денежной массы – ещё один ингредиент, подпитывающий инфляцию: количество денег в экономике США (показатель M2) в годовом исчислении в начале 2021 года увеличилось на 26 процентов, и это самый большой годовой рост с 1943 года.
Ещё одним элементом процесса глобальной инфляции является нарушение производственных цепочек и нехватка основных ресурсов/компонентов. Нехватка полупроводников (в том числе в Китае) и нарушение цепочек поставок из-за карантинных ограничений привели к нехватке компьютеров и ценовому давлению в производственном сегменте мировой экономики. Растущее значение ESG/экологической повестки является ещё одним питающим инфляцию фактором, поскольку инфляция, стимулируемая ростом издержек, растёт за счёт увеличения расходов компаний и государственных органов на повышение экологических стандартов. Ещё большее инфляционное давление возникает на фоне растущего протекционизма и конкурентного снижения обменного курса валют.
На данном этапе базовый сценарий Федеральной резервной системы, по-видимому, заключается в том, что рост инфляции носит временный характер, что позволит денежно-кредитным властям США постепенно повышать ставки начиная с конца 2022 года. Альтернативные сценарии предполагают, что инфляция может и дальше превышать ожидания, в результате чего ФРС начнёт повышать ставки уже к концу этого года. Тогда ставка ФРС может приблизиться к 2–2,5 процента уже в 2022 году, при этом доходность 10-летних казначейских облигаций США достигнет 3–3,5 процента, а курс доллара США вырастет на 10 процентов.
В конечном счёте диапазон сценариев довольно широк – от сохраняющихся рисков падения спроса и дефляционного давления до рисков гиперинфляции, о которых уже начинают задумываться некоторые эксперты. Результат будет зависеть от курса, взятого регулирующими органами, и на этом этапе рынки всё больше внимания будут уделять срокам отмены экономических стимулов на развитых и развивающихся рынках. Данные за последние несколько месяцев позволяют предположить, что временные рамки для таких решительных и трудных шагов, вероятно, будут приближены.
