После длительного периода относительного консенсуса в отношении России все три рейтинговых агентства выступили с разными оценками и взглядами на её деятельность.
Рейтинговые агентства играют важнейшую роль в мировой экономике: они дают оценку рискам и формируют представления о направлениях глобальных инвестиционных потоков. Они служат своего рода дорожными сигналами, регулирующими постоянно уплотняющиеся глобальные финансовые потоки. Искаженные рыночные сигналы, как правило, усугубляют диспропорции, которые неизбежно возникают в различных сегментах международных финансовых рынков. К тому же некоторые кризисные периоды последнего десятилетия – от глобального финансового кризиса 2007–2008 годов до последующих кризисов европейского суверенного долга - возможно, стали более острыми в связи с неоправданной верой в неизменную стабильность "безопасных гаваней" развитого мира.
Возможно, потрясения последних десятилетий привели к изменениям в деятельности ведущих мировых рейтинговых агентств. Рейтинги развитых стран стали более нюансированными и дифференцированными. Судя по всему, такие фундаментальные факторы, как леверидж в государственном и частном секторах экономики, приобретают всё больший вес. Кроме того, некоторые страны с развивающимися рынками, включая Россию, заявили о своих планах по созданию собственных рейтинговых агентств, которые со временем могут лишить большую тройку ее монопольного положения на рынке. Наконец не все рейтинговые агентства исходят из одних и тех же предпосылок, и среди большой тройки возникают разногласия даже в отношении таких «тем, в отношении которых существует единое мнение», как Россия.
В самом деле, в последние недели, несмотря на тяжелую мировую ситуацию в экономике, агентство Moody's повысило свой долгосрочный кредитный рейтинговый прогноз по России с негативного на стабильный. Обоснование, предоставленное данным рейтинговым агентством для пересмотра прогноза по России, заключается в успешной стабилизации финансовой ситуации в России. С другой стороны, агентство Fitch подтвердило свой негативный прогноз по России кредитным рейтингом BBB -, в то время как S&P оставило свой BB + рейтинг по России без изменений с негативным прогнозом – в обоих случаях основанием для решения стала высокая волатильность курса рубля, а также вероятность быстрого истощения бюджетных резервов России.
В результате после длительных периодов относительного консенсуса, оценки и мнения о России всех трех рейтинговых агентств теперь не похожи друг на друга - одно изменило свой прогноз на стабильный, другое сохранило рейтинг России в инвестиционном классе, но с негативным прогнозом, а третье оставило ее рейтинг ниже инвестиционного класса вместе с негативным прогнозом. И хотя разница во мнениях не носит радикального характера, она все же свидетельствует о большей дифференциации взглядов на Россию и оставляет открытой возможность радикального пересмотра рейтингов и их возвращения к желанному уровню "инвестиционного класса". Ключевой вопрос на данном этапе заключается в том, что именно должна сделать Россия для осуществления такого пересмотра её суверенного рейтинга?
Похоже, что для кредитных рейтинговых агентств ключевым показателем в ближайшей перспективе будет рост производительности труда в России, а также состояние ее бюджета. На фронте экономического роста, умеренные масштабы оттока капитала наряду с вероятным снижением процентных ставок ЦБ РФ могут поспособствовать восстановлению притока инвестиций. В налогово-бюджетной сфере недавние шаги правительства в сфере сокращения расходов в целях ограничения размера бюджетного дефицита на уровне около 3% ВВП также могут быть положительно восприняты рейтинговыми агентствами. В том случае, если правительство России приступит к таргетированию основанного на правилах подхода к налогово-бюджетной политике, при котором нижний предел дефицита бюджета позволяет сохранять финансовые резервы (хранимые в Резервном фонде и Фонде национального благосостояния) в течение более долгого времени, то перспективы дальнейшего пересмотра суверенного рейтинга России в сторону повышения могут действительно улучшиться.
Основным фактором, сдерживающим восстановление суверенного кредитного рейтинга России, является затяжная зависимость экономики от цен на нефть – это наглядно видно на примере текущего падения цен на нефть марки Brent, которое привело к повышению волатильности курса рубля и поставило под угрозу нетвердые пока еще признаки такого восстановления. Не следует забывать и об избирательном цикле, который, скорее всего, сузит пространство для маневра правительства в следующем году в области снижения налоговых затрат, особенно в социальной сфере. Последнее, но не по важности, соображение заключается в том, что рейтинговые агентства должны будут отбросить стереотипы и «просвещенный консенсус» в отношении российской экономики и сосредоточиться непосредственно на ключевых фундаментальных показателях и переменах в курсе экономической политики. Увы, нынешняя реальность такова, что туман «просвещенного консенсуса» наряду с повышенной волатильностью на мировых финансовых рынках может по-прежнему негативно отражаться на прогнозе рейтинга России в течение некоторого времени.
