На протяжении последнего десятилетия в мировой экономике шла системная трансформация, начавшаяся с уменьшения числа факторов роста и снижения темпов роста и закончившаяся возникновением сложных для понимания моделей межстрановых инвестиций и изменений в региональных/глобальных институтах. Всё это усугубляется повышенной волатильностью и причудливыми колебаниями потоков капитала на финансовых рынках.
Основным виновником, ответственным за изменения в инвестиционных паттернах мировой экономики, является «новая нормальность» сниженных темпов роста во всем мире. Эта «болезнь роста» породила выраженный сдвиг в сторону неприятия риска у всех инвесторов, в том числе физических лиц с высоким уровнем собственного капитала, для которых «накопление наличности» стало доминирующей инвестиционной стратегией в сегодняшних мрачных обстоятельствах.
Действительно, по данным Wealth-X и подготовленной этой организацией перечня миллиардеров всего мира, на всём протяжении прошлого года богатые мира сего лихорадочно избавлялись от всех своих накопленных активов/авуаров и выходили в безопасную зону обычной наличности. По состоянию на 2015 год доля наличных средств в инвестиционных портфелях владельцев крупных частных капиталов выросла до рекордной суммы 22,1%. Другими словами, почти четверть всех их активов хранились в виде наличности/банковских депозитов. Начавшийся в 2012 году рост наличных средств в инвестиционных портфелях не прекращался, в то время как доля других вариантов надёжного размещения капитала, таких, как недвижимость, долговые ценные бумаги и прямые инвестиции, сокращалась.
По мнению Wealth-X, причины этих изменений в структуре инвестиций связаны с растущей неопределённостью, которая, похоже, проникает практически во все ключевые сектора мировой экономики. В то время как развитые страны, в частности Европа (и, в первую очередь, Южная Европа), были наиболее вероятными источниками рыночной волатильности и неопределённости в 2011−2012 годах, в последнее время, а именно в период 2015−2016 годов, таковым является прежде всего Китай, перспективы экономического роста которого вызывают опасения. Неопределённость создаёт дополнительные риски и требует дополнительной прибыли, чтобы компенсировать инвесторов. В ином случае инвесторы предпочтут уйти в так называемые «надёжные гавани», представленные, как правило, долларом, швейцарским франком или подобными инструментами.
В связи с этим следует отметить, что роль наличных денежных средств и банковских депозитов росла чрезвычайно высокими темпами при почти нулевых процентных ставках во многих развитых странах. Кроме того, 20% мирового ВВП в настоящее время приходится на страны с отрицательными процентными ставками, но, несмотря на это, уход в наличность является первым выбором самых богатых людей планеты. При таких высоких рисках и неопределённости пропадает желание искать варианты вложения денег с более высокой нормой прибыли.
Что касается мировых фондовых площадок, то инвесторы сталкиваются с трудным выбором. Цены на активы на развитых рынках, в первую очередь в США, высокие, но есть опасность резкого разворота от исторических максимумов, наблюдающихся у ряда ведущих фондовых индексов. Некоторые инвесторы называют это явление «боязнью высоты». С другой стороны, на многих развивающихся рынках с дешёвыми активами инвесторы опасаются попасть в «ловушку низкой рыночной стоимости». Регулярные колебания количественного характера не способны существенно изменить эту двойственную картину в условиях высоких рисков и неопределённости.
Тупик в сфере глобальных инвестиций связан с проблемой «низких темпов роста на длительную перспективу». Попытки центральных банков стимулировать рост путём вбрасывания новой ликвидности не способны решить фундаментальные проблемы, сдерживающие рост, тем более что значительная часть этой дополнительной ликвидности не доходит до «реального сектора». В итоге разрыв между слабеющей мировой экономикой, неспособной стимулировать рост, и постоянно растущими объёмами ликвидности в условиях низких темпов роста продолжает увеличиваться.
Ведущие рыночные эксперты и аналитики явно потеряли надежду на то, что упорядоченная реструктуризация и трансформация может привести к росту мировой экономики, и в настоящее время настаивают на том, что единственным выходом из трясины «новой нормальности» является полноценный кризис. Так реализуются пророчества, и есть множество примеров того, как это приводило к «кризисам без реструктуризации/трансформации», доказательством чему может служить Россия последних лет.
В свете вышесказанного тенденция к накоплению наличности состоятельными субъектами является симптомом слабости мировой экономики. Как бы то ни было, хранение свободных ликвидных средств в наличной форме в целях безопасности и отказ от дополнительных доходов, связанных с более рискованными вариантами размещения активов, может на время стать предпочтительной инвестиционной стратегией.
Если хорошая новость состоит в том, что это позволит хотя бы на время обуздать звериный дух капитализма, то плохая – в том, что финансовому сектору, в том числе индустрии управления крупными капиталами, придётся привыкать жить в собственном варианте «новой нормальности».
