Прошедший 2016 год можно охарактеризовать как год «нормализации» макроэкономических показателей для России после крайне волатильного 2015 года. Это относится прежде всего к значительной стабилизации обменного курса рубля, что сопровождалось масштабным замедлением оттока капитала – чистый отток капитала частного сектора снизился в несколько раз по сравнению с более чем 50 млрд долларов в 2015 году. Все эти факторы также способствовали резкому замедлению инфляции до рекордно низких уровней в менее 6% после более чем 15% в середине предыдущего года.
Такого рода «нормализация» макроэкономики России происходила на фоне растущего числа аномалий, которые в прошлом году наблюдались в мировой экономике, в том числе в развитых странах.
Причём эти аномалии заключались не столько и не только в самом факте Brexit, результатов итальянского референдума или выборов в США, сколько в росте неопределённости и рисков на ранее, казалось бы, самых привлекательных и стабильных рынках развитых стран. На фоне крайне низких, а зачастую и отрицательных ставок в развитых странах, мировой финансовый капитал отчасти переориентировался на развивающиеся рынки с более высокими доходностями, бенефициаром чего стала и Россия, которая произвела размещения своих еврооблигаций на международных рынках, а также запустила новый этап приватизации.
Среди ключевых тенденций 2016 года можно отметить не только трансформацию фактора неопределённости на финансовых рынках развитых стран, но также некоторое снижение зависимости развивающихся рынков от динамики развитого мира (decoupling). Получила продолжение тенденция дивергенции развития мировой экономики за счёт создания и укрепления новых институтов развития (АБИИ), новых резервных валют (юань), новых мировых финансовых центров. По всей видимости ещё больше укрепились позиции Восточной Азии как наиболее динамичного региона мировой экономики в условиях усиления рисков и дисбалансов в Европе и США.
В 2017 году повышенные риски сохранятся во всех ключевых регионах мировой экономики. В Китае остаётся проблемы растущего долга, в банковской системе и замедления темпов экономического роста. В Европе важным фактором риска станет электоральный цикл и его воздействие как на уже достаточно хрупкую бюджетную ситуацию в ЕС, так и на самочувствие европейской финансовой системы (в том числе проблемных банков). В США рост бюджетных расходов, который может быть запущен новой администрацией, создаёт дополнительные риски наряду с неопределённостью относительно внешнеторговой политики Америки и степени её протекционизма.
Другим ключевым фактором риска для российской экономики и других развивающихся рынков будет денежно-кредитная политика ФРС – ужесточение риторики и планы повысить ключевую ставку до трёх раз в течение 2017 года создают риски возвращения повышенной волатильности на развивающиеся рынки.
Для России особенно важным прорывом 2016 года стало достижение соглашения со странами ОПЕК о сокращении добычи нефти, что способствовало значительному восстановлению нефтяных цен. Теперь в фокусе внимания 2017 года будет способность стран ОПЕК соблюдать свои квоты/обязательства – исторически странам ОПЕК крайне тяжело давалось поддержание дисциплины. Тем не менее само по себе достижение соглашения несколько смягчает риски, связанные с возможностью резкого и масштабного падения цен на нефть, наподобие безудержной понижательной динамики конца 2015 – начала 2016 года.
Долговременной тенденцией в мировой экономике можно признать доминирование региональных интеграционных блоков по отношению к глобальным институтам – таким, как ВТО.
Россия в последние несколько лет только начинает по-настоящему использовать потенциал регионализма – в этом отношении в области внешнеэкономической политики 2017 год может стать годом прорыва для России в области создания более диверсифицированной системы торговых альянсов – ключевыми будут переговоры Евразийского экономического союза с такими странами, как Сербия, Южная Корея, Сингапур и Израиль. Важным будет также дальнейшее укрепление самого Евразийского экономического союза и постепенный выход его стран-членов на устойчивую траекторию роста с 2017 года.
